（原标题：东吴期货投资策略早参20220913）专业炒股配资门户
东吴期货研究所投资策略早参20220913
1.宏观金融衍生品
股指期货：
8月新增社融2.43万亿元，高于市场预期，同比增速为10.5%，较上月回落0.2个百分点。8月新增人民币贷款1.25万亿元，同比多增300亿元。居民中长期贷款同比少增1601亿元，降幅较上月收窄，居民融资需求仍然较弱，说明地产销售仍较为低迷。企业信贷结构有所改善，票据融资同比少增1222亿元，8月末票据贴现利率走高说明票据冲量需求下滑。企业短贷同比多增1028亿元，中长期贷款同比多增2138亿元，实体融资需求有所修复。整体来看，目前地产销售尚未好转，经济复苏基础仍不牢固。近期国常会再度部署稳增长政策，政策发力仍在持续。指数预计维持震荡走势，操作上以高抛低吸为主。
2.黑色系板块
螺卷：
在政策刺激和需求改善的背景下，上周钢价震荡走强。当下钢材处于供需双增的格局，供应增加的确定性更强，且钢价继续上涨，电炉钢一旦有了利润将会继续供应增量，因此价格回升的空间有限。不过短期需求边际改善的情况比较明显，低库存持续去库也给了钢价一定支撑，预计短期还有反弹驱动，但空间或有限，操作上建议波段操作为主，螺纹参考波动区间3700-3850，热卷参考3750-3900。
铁矿：
国内铁矿供应受事故影响回落，进口铁矿受台风影响，到港下降，铁矿供应短期略有下降。同时需求端，生铁产量延续增加，同比已经明显超过去年，且钢厂需求体现一定旺季特征，环比明显改善。因此在供应下降和需求回升的背景下，矿价上周明显反弹。钢材需求边际在改善，短期高炉继续复产，支撑矿价，策略上建议680-750波段操作为主。
双焦：
焦炭需求保持好转，但供应回升也比较确定，库存同环比均有所增量，供需情况对价格的支撑不强，主要靠焦煤价格成本支撑，操作上建议焦炭空配，可多铁矿空焦炭套利。焦煤库存仍在同比低位，对价格有一定支撑，但是目前下游需求是否能持续转好尚难确定，将跟随黑色出现共振的走势，焦煤建议观望为主。
双硅：
硅铁上周供应减少，钢厂和非钢需求增加，短期供需略微偏紧，因此继续去库，有一定向上推动。但库存目前同比还有1.8万吨增量。价格上行后是否能够保持仍需看需求的恢复情况，短期以高抛低吸，日内操作为主。硅锰上周供需双增，且从量值上来看周供应量仍大于周需求量。因此硅锰环比继续累库，同比也有15.93万吨增量。在目前供应仍处低位，需求恢复持续性尚存不确定的状况下，高库存制约价格上行，仍以逢高空为主。
3.能源化工：
原油：
节内外盘油价反弹，节前认为油价中期持续受到加息周期压制，不过短线连续大跌后或进入技术性调整。尽管有一系列需求忧虑，原油供应依然偏紧，且OPEC+誓言将维护价格稳定，而现实面原油需求消退幅度依然不足，需求下降目前更多仍处于预期中，因此油价难以出现连续大幅下跌。
沥青：
9月第1周沥青产业数据显示沥青装置开工率进一步升至在39.7%，供应端在沥青利润反超燃料油利润后持续走强；出货量周度小幅回落；两库涨跌互现。虽然出货量环比下降，但在往年同期仍属高位，加上库存绝对值偏低，仍对盘面有一定支撑。节内油价小幅反弹，预计沥青近期震荡为主，由于期现价差过大，激进者可待油价企稳轻仓试多，进一步关注后期出货量变化。
LPG：
9月CP下跌出台削弱进口成本，短期国内化工需求随检修结束而有望持续反弹，国内市场需求触底后有望震荡回升。后续盘面定价逻辑逐步向旺季演化，虽PDH利润和燃烧消费暂未呈现好转态势，但中长期看市场韧性转强，旺季远月多单适量持有。
甲醇：
上周五日盘甲醇主力合约放量减仓上行，收涨2.51%，报收2740元/吨。在华东沿海MTO装置重启运行和能源价格维持强势的影响下，叠加港口连续去库后库存压力减弱，甲醇主力合约短期内预计仍维持偏强震荡走势。但在MTO装置利润不佳的制约下，上行幅度有限，需警惕MTO装置再次降负或停车的负反馈效应，同时也要关注低利润下传统需求恢复的情况。中期受美联储激进加息、供应和到港量逐步回归以及成本支撑转弱的影响，甲醇主力合约预计将高位承压运行，单边操作建议多单逢高减持为主，激进者可轻仓逢高布局空单。套利方面，基于MTO装置利润偏低，01PP-3MA可在零轴附近择机做扩大。近强远弱格局下，01-05逢低正套为主。
PVC：
供应端PVC开工负荷较低，但后期有回升预期，新增产能对01合约也有较大压力。需求端下游开工环比略有回暖，但金九银十成色明显不足，终端开工同比下滑明显，社会库存环比略有累库，上游生产企业库存环比略降。短期PVC以震荡对待，上方空间有限，大幅下跌要看到需求明显走弱导致上游累库。
PTA：
PTA和PX目前近强远弱的格局未改，预计9月份仍然维持去库格局，目前上游原材料、原油价格的影响扰动较大。上周国内PX开工率回升，带动PTA加工率也同样上涨，亚洲PX开工率仍不见起色。上周五TA01合约上涨3.76%，收盘价5682，TA10合约已经迫近现货价格。在近强远弱的格局下，建议TA10-01正套为主。
4.有色金属
沪铜：
美元回落，铜价上涨。节日期间外盘铜价探底回升，与节前沪铜收盘时相比，周一收盘伦铜上涨0.28%；上周五沪铜主力10合约日盘大涨3.14%，夜盘休市。全球显性库存偏低，LME现货升水升至100美元/吨上方，国内维持在400元/吨高位。目前中国对铜的需求依旧稳健，8月未锻轧铜及铜材进口49.8万吨，同比增长26.4%。传统消费旺季到来，国内现货市场逢低采购意愿加强；而库存偏低，供应风险推动铜价走强。今日公布的美国8月CPI有望连续第二个月降温，汽油等多个领域的通胀下降或缓和。而欧央行等发达经济体在对抗通胀时越来越鹰派，美元持续下跌。操作上暂先观望。
沪铝：
9月9日沪铝主力合约日盘收涨1.93%，无夜盘；LME收涨0.53%。9月9日LME铝库存大增26250吨至335275吨。当前的主要矛盾集中在供应端，川渝地区电解铝企已经开始检修和复产，全面恢复仍需时日；云南地区接到降负荷通知，目前受影响产能达50万吨左右。旺季到来，消费或有环比改善，但不及往年同期水平。整体上看铝价上方有供应过剩预期的压力，下方有阶段性减产带来的支撑，预计短期内铝价维持震荡偏多，还未形成趋势性变化。中长期看铝价仍有下行空间。需持续关注消费端和新增产能投产情况。
沪锌：
9月9日沪锌主力2210合约收于24710元/吨，涨幅3.09%，夜盘中秋节休市，昨日LME锌涨0.41%，报3205.5美元/吨。市场交易逻辑逐步从供应逻辑向需求逻辑转变，在海外需求前景暗淡的背景下，国内金九银十能否到来至关重要，在消费未能给出有效指引前，锌价或维持宽幅震荡，另外临近美联储9月加息会议，需关注宏观情绪变化。
沪铅：
9月9日沪铅主力2210合约收于14940元/吨，跌幅0.93%，夜盘中秋节休市，昨日LME铅涨0.96%，报1952.0美元/吨。本周铅市场将进入交割周期，厂库将持续向社库转移，社库累增，拖累铅价，但下方再生铅成本支撑依然较强，预计在旺季预期落地前，铅价或维持偏弱震荡运行。
5.农产品与畜牧果品
油脂：
中秋小长假期间，CBOT豆类市场整体大幅上涨，其主要原因为USDA9月供需报告利好。虽然在报告公布之前，市场已经预期USDA将下调美豆产量和库存预期，但实际下调的幅度远大于预期，其中库存数据将达到7年来最低水平。此外，假日期间MPOB公布了8月马棕数据，产量和库存均维持环比增长趋势，且高于市场预期。但由于USDA报告对市场的影响更大，预计今日国内油脂将大幅走强，但从中长期走势来看，油脂仍偏向于宽幅震荡。操作上，节前我们已经建议此前的空单获利了结，等待逢高做空的机会。
豆粕/菜粕：
9月13日凌晨发布的USDA大豆供需报告，美豆数据全面下调，单产51.9下调至50.5，产量45.31下调至43.78亿蒲式耳，超出市场预期。期末库存则下调至2亿蒲式耳。全面利多，操作上建议顺势做多。
鸡蛋：
供应端：上半年国内蛋鸡产能自低位持续回升，但受制于饲料成本大幅攀升，养殖主体在二季度补栏偏谨慎，整体鸡苗补栏水平偏低，这或将导致8月份起国内新开产蛋鸡数量下降，叠加中秋前后迎来淘汰鸡出栏高峰，三季度后国内蛋鸡产能或将再度转为偏紧。需求端：随着中秋临近，近几周销区鲜鸡蛋销量大幅增长，中秋备货季结束后，需求端或将季节性转弱。成本端：本年度蛋鸡饲料成本大幅攀升，养殖利润低于历史同期均值水平，或将持续影响下游补栏心态。主要观点及策略建议：综合以上分析，我们认为8月份后国内鸡蛋供应将趋于下降，但受疫情等因素影响1-8月份的需求是不及往年同期的，后期需持续关注供需两端的边际变化，从期货盘面看，目前01合约大幅贴水于现货，我们认为在未来供应下降，需求还未知的情况下过早地给出低估值并不合理，操作上可逢低买入JD2201合约。
生猪：
经历了7-8月的震荡调整，猪价始终未能跌破20元/公斤，生猪供应减量已得到市场验证，随着中秋、国庆双节将至叠加开学季的来临需求端出现边际好转，另外肥猪与标猪价差持续走扩或将带动新一轮二次育肥与压栏增重，从而导致短期供需转为偏紧，不过值得注意的是如果近期二次育肥规模较大，则会带动近期的猪价上涨，但近期补栏二次育肥刚好在11-12月腌腊季形成大猪出栏，从而抑制腌腊季猪价高度，另外冻猪肉投放、发改委约谈猪企等消息或将打压市场情绪，预计01合约短期或将以高位震荡的走势为主，建议区间操作。
苹果：
本周基本面来看：早熟富士方面：自上周末红将军大量赶早集中上市后，周一~周四上量高峰持续维持，而下游进入中秋备货后期需求减少，成交价格持续偏弱，至周五开始果农对价格不满意多存库或减少摘果量，上量逐步减少，价格止跌企稳，局部市场价格出现小幅反弹；中秋节节后开始，市场表现货量和客商采购需求同步增加，价格整体稳定，部分货源小幅偏强。老富士方面：截至9月8日，全国冷库库存富士库存量为32.26万吨，单周去库量为13.84万吨，环比减少2.9万吨，去库良好，成交价格稳定，节后库存富士性价比较好货源走货良好。天气方面，陕西、甘肃、山西局部连续遭遇冰雹灾害，降低新产季苹果内在价值，情绪偏强。总体来说，早熟富士表现出企稳之迹象，库存老富士表现良好，考虑节日期间西北冰雹影响，盘面或偏强震荡。短期逢低做多为主。
红枣
新产季枣较去年增产，但较正常年份仍存减产，叠加结转库存降低预期，新枣供应能力或仍然偏紧格局。加上前期喀什地区连阴雨天气导致裂果增加，降低商品率预期，提高仓单成本预期，支撑盘面。但中秋节节日行情带动有限，现货仓单量较大，价格缺乏继续上涨动力。市场对于高价枣下游承接能力也没有信心，盘面缺乏其他驱动。短期维持区间震荡思路。近期新疆产区预警沙尘暴天气，关注天气。
花生
基本面来看，新产季花生减种较多，局部降雨较多及坐果率低单产也有小幅下降预期，新产季花生供应有明显缩减预期。目前进入上市期后，新季米上量有限，价格偏强，带动盘面上涨。短期市场供应量偏少，新米价格高位运行，盘面偏强震荡为主。后期随着天气的好转，产区上量将逐步加快，关注上量后价格走势及油厂入市采购需求。短期回调短多为主。
本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。
本报告在编写时融入了分析师个人的观点、见解以及分析方法，本报告所载的观点并不代表东吴期货的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。
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